美国9月就业数据为何异常疲软 季节性因素影响显著
美国劳动力市场意外降温，令美债收益率下行、美股期货走高，并进一步削弱了市场对美联储10月加息的预期。美国劳工部周五公布数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万，远低于市场预期的9万，且低于所有预测区间下限。失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%。
受此数据影响，美国国债收益率全线下行，美股期货走强，利率市场对美联储10月加息的定价大幅回落。芝商所FedWatch工具显示，数据公布后交易员对美联储10月会议加息的概率预期从此前的22%降至17%，年内剩余两次会议的累计加息溢价降至约21个基点。两年期美国国债收益率单日下行约10个基点，触及4.69%。标普500指数期货上涨0.8%，纳斯达克100指数期货涨幅达1.1%。
经济学家普遍认为，9月就业数据的异常疲软很可能主要源于季节性调整因素失真，而非劳动力市场的实质性转向。今年劳动节假期落在月末，这一情形历史上往往导致非农就业数据偏低。与此同时，政府采用的季节性调整模型被认为既压低了9月的就业增量，也导致8月数据遭下调至13.3万——低于此前公布的16.2万。9月就业预测值的分布区间为3.5万至18万，离散度本身也反映出分析师对数据扰动的预判。
当前就业市场的基本面仍具韧性。首次申请失业救济人数持续徘徊在57年来的低点，企业利润稳健，国内需求表现强劲，尚无大规模裁员迹象。从行业构成看，9月就业的疲软主要由政府部门、信息业、专业和商业服务业以及金融活动等领域的就业减少所拖累。与此同时，医疗保健、建筑和制造业仍实现了就业净增长，显示部分实体经济领域的用工需求依然稳定。据彭博报道，失业率上升至4.2%，部分原因在于劳动力队伍的自然扩张。经济学家估计，当前经济每月需新增5万至8万个就业岗位，才能跟上劳动年龄人口增长的步伐。退休潮持续以及特朗普政府对移民的严格管控压缩了劳动力供给，客观上对失业率上升形成了一定支撑。