美联储9月会否加息 市场预期居高难下
超预期的非农数据将美联储9月加息概率推至60%，使美联储主席沃什面临“辜负市场”还是“辜负特朗普”的两难选择。申银万国研究在9月8日的报告中指出，历史规律显示，一旦市场加息预期超过40%，加息从未落空；若此次预期落空，期限溢价或将大幅上行，市场面临“反噬”风险。
9月4日公布的8月非农就业数据显示新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，直接导致市场对美联储9月加息预期的剧烈重定价。同时，油价反弹与AI通胀粘性使得8月CPI大幅回落的概率仅约10.6%，这意味着市场的高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。
在此背景下，申银万国认为，9月加息可能是美联储当前“最不坏的选择”。不加息可能导致期限溢价上行与市场反噬，而加息落地若未带来加息路径的大幅上修，对市场的冲击则相对有限。
8月非农数据公布后，市场对美联储9月加息的定价迅速升温。9月3日，美联储理事Christopher Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。8月CPI数据将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。
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